In Breve
- Cos'è il Btp Italia e qual è la sua origine storica?
- Il Btp Italia è un titolo di Stato riservato al pubblico retail, lanciato per la prima volta nel 2012 dal governo Monti in un contesto di alta tensione finanziaria e spread elevato. È stato creato per offrire un'alternativa diretta ai risparmiatori senza l'intermediazione bancaria.
- Quali sono le caratteristiche principali del Btp Italia Sì?
- Il Btp Italia Sì ha un tasso agganciato all'inflazione nazionale con una cedola minima garantita, nessuna commissione di acquisto all'emissione e nessuna commissione di gestione. La rivalutazione si basa sull'indice FOI senza tabacchi e protegge il capitale, mantenendo il prezzo di mercato vicino a quello di acquisto.
- Cosa sono le CACs e quale rischio comportano per i sottoscrittori?
- Le CACs sono Clausole di Azione Collettiva che permettono a una maggioranza di obbligazionisti di modificare retroattivamente le condizioni del debito pubblico, come tagli al capitale o cedole. Sono previste per gestire crisi sistemiche, ma comportano il rischio che lo Stato possa ridurre i rendimenti o il capitale anche contro la volontà dei risparmiatori.
Cosa si cela dietro la martellante pubblicità del Btp Italia Sì? Solitamente, i prodotti finanziari proposti con un battage pubblicitario così assillante nascondono solenni fregature. È questo il caso anche del titolo in emissione da questa settimana?
Il Btp Italia è il capostipite di una lunga serie di titoli di Stato riservati al pubblico retail: strumenti venduti direttamente al consumatore finale senza passare dalla lucrosa intermediazione delle banche (anche se gli istituti di credito sono ben lontani dal proporli spontaneamente). La prima storica emissione fu lanciata dal governo Monti nel 2012, in un periodo finanziariamente cupo con lo spread oltre i 600 punti base (oggi a 70 bp). Fu una risposta sensata del governo tecnico ai diktat della “culona” Angela Merkel e del galeotto Nicolas Sarkozy, allora alleati nel mettere alle strette l’esecutivo Berlusconi. Il tutto fu coadiuvato dalla massiccia vendita di titoli di Stato italiani da parte di Deutsche Bank, mossa che affossò i prezzi e fece schizzare lo spread alle stelle.
Sulla scia delle emissioni riservate ai risparmiatori privati seguirono i meno fortunati Btp Futura, emessi dal governo Conte e ancorati alla crescita del Pil nazionale. Una scommessa distopica, un po’ come puntare sulla Repubblica di San Marino come vincitrice dei Mondiali di calcio! Decisamente più interessanti e ricchi di soddisfazioni si sono rivelati, invece, i Btp Valore emessi successivamente dai governi Draghi e Meloni.
Il tasso del Btp Italia Sì è agganciato all’inflazione nazionale, ma prevede una cedola minima garantita che tutela il risparmiatore anche in caso di bassa inflazione o deflazione. Un elemento interessante è l’assenza di commissioni di acquisto per chi sottoscrive il titolo all’emissione, a differenza dello 0,5% mediamente applicato sul mercato secondario. Inoltre, sui Btp non gravano commissioni di gestione.
Rispetto ad alcune vecchie emissioni, il meccanismo di calcolo e di applicazione dell’inflazione (basato sull’indice FOI senza tabacchi) è oggi più lineare. La rivalutazione viene calcolata anche sul capitale, offrendo una protezione reale al risparmiatore. L’indicizzazione all’inflazione tende inoltre a mantenere il prezzo di mercato molto vicino a quello di acquisto; un dettaglio non da poco, che permette l’eventuale vendita anticipata prima della scadenza senza intaccare il valore nominale investito.
Tutto bello, tutto perfetto? No. Perché anche le rose più colorate e profumate hanno le spine. E in questo caso la spina si riferisce a un aspetto che pochi conoscono, perché scarsamente pubblicizzato se non addirittura taciuto: il misterioso meccanismo delle CACs.
Le CACs (Clausole di Azione Collettiva) sono disposizioni legali inserite obbligatoriamente nei titoli di Stato europei. Consentono a una maggioranza qualificata di obbligazionisti di modificare retroattivamente le condizioni del debito. In caso di grave crisi sistemica, permettono allo Stato di imporre tagli al valore nominale, la riduzione delle cedole o l’allungamento delle scadenze, vincolando anche i risparmiatori dissenzienti.
Fortemente volute dall’Unione Europea nell’ambito dei trattati sul Meccanismo Europeo di Stabilità (MES), le CACs sono nate per gestire le ristrutturazioni del debito pubblico in modo ordinato, evitando il caos della crisi greca. Di fatto, l’obiettivo è tutelare la stabilità delle grandi istituzioni finanziarie, facendo però ricadere il rischio sui sottoscrittori privati (il solito parco buoi). In poche parole: se lo Stato entra in crisi, può legalmente decurtare il capitale o tagliare i tassi d’interesse.
Si potrebbe pensare che uno Stato dell’Eurozona ai livelli di Italia, Francia o Germania non si azzarderebbe mai ad applicare clausole così vessatorie e impopolari. Eppure, la tensione sulla sostenibilità dei debiti sovrani resta altissima in tutta Europa. Ne sa qualcosa la Francia dove, non molto tempo fa, le fortissime pressioni sulla gestione delle finanze pubbliche hanno portato alle fulminee dimissioni del Primo Ministro Sébastien Lecornu dopo appena 27 giorni di mandato. Costui, a quanto pare, accarezzava l’idea di applicare queste “simpatiche” clausoline; Emmanuel Macron, non proprio d’accordo, lo ha serenamente silurato, facendolo entrare dritto nel Guinness dei primati per il governo francese più corto della storia. Roba da far sfigurare persino i governi balneari della nostra Prima Repubblica.
Buona meditazione a tutti.
